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物流Ⅱ事件点评:价格拐点到来 快递迎来估值提升

发布日期:2021-09-15 04:04   来源:未知   阅读:
 

  [2T0a2b1le年_S9um月m1ar日y]起 ,中通、申通、圆通、韵达、和极兔六大快递公司均同步上调全网派费 0.1 元/票,六大快递公司均表示,此次调整派费是切实响应七部门制定的《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》,严格执行国家邮政管理局关于“全面保障快递员的切身利益”的工作部署,切实维护保障广大快递员的合法权益。9 月6 日,顺丰官方发布消息称,再加5 亿元力推“员工可持续发展保障”计划。

  国信交运观点:(1)过去几年快递行业的恶性价格战导致快递小哥生存境况加速恶化,同时资本的无序竞争导致快递小哥和消费者之间的矛盾持续加深,在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下,监管部门持续加码对快递行业无序竞争的管控,我们认为在政策和监管的帮助下,未来快递行业的竞争将不会再出现无序竞争、而是良性竞争。(2)六大快递公司同步上调派费,对总部公司的影响在于,一是保障终端快递小哥的权益,有利于增强网络稳定性;二是总部上调派费有利于减轻加盟商的人力成本压力,由于总部承担了全网的利益分配职能,从而也减轻了总部给予加盟商补贴的压力;三是竞争对手同步上调派费,成本有望顺利转嫁到终端。(3)在保障快递小哥权益、维护市场良性竞争、提倡高质量发展的大背景下,价格战无法使得竞争快速出清,龙头之间有望达成价格同盟,而当下正值快递旺季,我们认为快递公司在同步上调派费后有望继续延续涨价节奏,今年旺季通达系提价幅度和提价周期长度均有望明显优于往年,快递小哥、加盟商以及快递公司总部均将享受快递价格上涨带来的利润红利。根据我们测算,假设在现阶段盈利预测基础上,2022 年全年快递公司总部同步上调单票快递价格(不含派费)0.05 元或0.1 元,则2022 年圆通的利润增加值分别为9、18 亿元(对应PE 分别为14、10 倍),申通的利润增加值分别为8、13 亿元(对应PE 分别为15、9 倍),韵达的利润增加值分别为10、19 亿元(对应PE 分别为18、14 倍),中通的利润增加值分别为12、25 亿元(对应PE分别为24、21 倍)。

  投资建议:在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下,政策管控快递无序竞争、保障快递小哥权益有利于行业中长期的健康发展,中短期来看在政策指导下,价格战激烈度和快递公司盈利能力将环比明显改善,快递龙头公司将迎来一波估值提升的行情;中长期来看,市场竞争出清的趋势不变,最终胜出的龙头将享受量价齐升的红利。重点推荐弹性大、估值低的圆通速递和困境反转的申通快递,同时也推荐韵达股份、中通快递和顺丰控股。